刚刚过去的5月是国内临储玉米拍卖持续投放，且高度吸引市场关注目光的一月，整整四周的连续高投放，截止目前已累计成交量超过1500万吨。关于拍卖结果诸如“三高”、“高烧不退”、“火热”及“火爆”等热词也是不断响彻耳边，可以说是临储玉米“泻库”一个良好的开始，但随着第四周，确切的地说5月25-26两日拍卖成交结果的如期降温，其背后的隐忧已经有所浮现，成交率区域下滑、成交溢价明显缩窄，以及现货市场行情冲高回落(尤以南北港口表现最为突出)，国内玉米市场风险正在积聚中，只是未到爆发时。笔者具体分析如下：

 

    5月25-26日临储玉米拍卖如期走下“神坛”，其中5月25日我国临储分贷分还玉米拍卖成交率较前三周明显下降，符合此前预期以及风险提示，不过从细节来看，黑龙江和吉林两地玉米拍卖又呈现“冰火两重天”的格局，其中黑龙江临储玉米拍卖成交率46.09%，吉林拍卖成交率则接近。具体来看：5月25日黑龙江玉米计划销售215.12万吨，比上周增加79.93万吨;实际成交99.15万吨，比上周下降1.82万吨;成交率46.09%，比上周下降29个百分点;成交均价1318元/吨，比上周下降35元/吨。吉林2013年产分贷分还玉米计划销售254.8万吨，比上周增加129.96万吨;实际成交245.57万吨，比上周增加120.72万吨，成交率96.37%，比上周下降3.6个百分点，成交均价1398元/吨，比上周下降69元/吨。不可否认从地理位置上来看，吉林玉米更具优势，但我们认为吉林玉米之所以能够达到高成交率与其质量更优有关，而黑龙江玉米只能够凭借低质低价获得高成交。曾记得2013年秋季收获期间，由于黑龙江地区气温下降缓慢，大量玉米捂坏，多数霉变达到8-10%，个别玉米霉变达到20%，当年东北玉米霉变超标2%以上达到3500万吨。同时从成交情况来看，好粮好价仍然得到体现，但成交溢价已经比上周明显下降，反映出每周持续增加的投放量已经使得拍卖主体对后市有较为理性的预期。从成交均价来看，考虑到出库费用、升贴水及运费，龙江玉米和吉林玉米到北方港口集港成本大致在1570元/吨和1600元/吨，运至广东港口成本在1725元/吨和1755元/吨，比当前广东港口新粮玉米报价低105-115元/吨。

 

    据统计，截至5月26日的一周，临储玉米周度计划销售量为724.54万吨，比前一周增加224.16万吨，实际成交578.43万吨，比前一周增加123.24万吨，成交率79.83%，比前一周下降11个百分点，临储玉米拍卖4周以来累计投放量1859万吨，累计成交量1586万吨，与此相比，去年临储玉米拍卖前4周累计投放量为1401万吨，成交量812万吨。上周2013年产分贷分还玉米成交均价1378元/吨，比前一周下降31元/吨，其中吉林地区单周成交均价下降，达69元/吨，2012年产黑龙江超期玉米成交均价1155元/吨，比前一周下降58元/吨。在稳定投放临储玉米的预期下，后期临储玉米成交量价齐跌是必然的趋势，尽管短期由于出库或者物流等原因价格受到影响，但最终市场价格仍将向拍卖底价决定的市场价格方向靠拢。

 

    在临储玉米拍卖结果有所降温的同时，南北港口及华北玉米价格均出现了冲高回落的迹象，毕竟伴随着临储竞拍玉米大量流入市场，市场供求关系也在悄然发生改变。第四周玉米计划投放量700万吨的消息释放之后，反应最快的无疑是东北港口，据统计，仅两天时间锦州港（600190 公告, 行情, 点评, 财报, 圈子）玉米收购价格累计跌30元/吨，目前锦州港15%水分以内、霉变2%以内新玉米贸易商主流收购价1690元/吨，理论平仓价1750元/吨，比上下降20-30元/吨;鲅鱼圈港口贸易商主流收购价1680-1710元/吨，理论平仓价1730-1760元/吨，比上下降10元/吨。上周开始，伴随着东北竞拍玉米陆续出库，北方港口玉米集港量上升，其中锦州港玉米集港量由1万吨水平上升至2万吨，优质陈粮收购价集中在1640-1680元/吨。中长期来看，临储玉米将维持高频率高数量拍卖，临储成交溢价预计逐渐下降，随着拍卖成本降低，加之后期港口陈粮将逐渐成为主流，后期北方港口玉米价格走势仍将偏弱，同样前期涨势凌厉的广东码头玉米散船报价已连续两日下调至1830-1860元/吨，周初触及1880元/吨大关。后期陈粮到港量预计逐渐增大，进口玉米及高粱、大麦等替代品在6、7月与迎来集中到港期，后期广东港口玉米价格上涨乏力，预计将继续回落。

 

    华北地区因拍卖玉米连续到货的影响，价格同步下跌，目前山东潍坊地区深加工企业14%水分三等玉米收购价1700-1750元/吨，较上周下降20-30元/吨;滨州地区为1680-1730元/吨，较上周下降10元/吨;枣庄地区为1700-1720元/吨，较上周下降20元/吨;河北邢台地区为1690-1720元/吨，较上周下降10-20元/吨。当前华北地区玉米市场利多因素一是麦收腾库期进入尾声，玉米基层供应量将下降;二是尽管5月华北大多用粮企业库存增至1个月左右，但仍有补库需求。利空因素一是高频率高数量的临储投放背景下，市场心态偏空;二是陈粮成交量已达1586万吨，将主要发往华北和南方地区，后期陈粮到货量将增加，压制玉米价格。综合来看，短期出库效率有限，6月华北玉米价格受陈粮到货数量影响，预计稳中震荡运行，其中山东地区运行区间1700-1800元/吨，企业在保证库存的情况下，可按需采购，即便是东北产区自然晾晒优质玉米行情也出现冲高回落的走势。据了解，目前吉林榆树、黑龙江宾县等地新玉米装车价格回落至1600-1620元/吨，较前期高位回调20-30元/吨，但因可供数量有限，开始表现抗跌。

 

    总的来看，在经历临储玉米拍卖前三轮“高成交率、高溢价率”过后，国内玉米市场开始进入多空博弈状态，此时拍卖“降温”及玉米价格区域震荡、涨跌均在情理之中。同时，由于我国市场供应主体逐步转向临储拍卖陈粮，新陈掺兑现象普遍，饲料企业前期新粮库存不断消耗中，市场间多空博弈只是刚刚开始，未来风险与商机并存，而临储玉米拍卖成交情况可能是最易观测的风向标。本周(6月1-2日)新一轮玉米拍卖即将开启，值得注意的是在连续增投三周之后，本周玉米投放量明显缩减，分贷分还玉米从上一周的700万吨缩减至580万吨，超期储存玉米投放量也不足20万吨。市场分析认为，一方面政策粮拍卖本着对市场“不打压”原则进行，在上周大幅增投之后，成交率以及成交均价开始呈现高位回落之后，为避免对市场再度形成压力进而对现货价格形成明显打压，本周才开始对投放量进行一定的调整，另一方面在连续四周的高成交之后，政策粮的出库压力开始显现，如果在此前提下继续增加投放量，那么东北三省一区未来政策粮的出库将会陡然增加，而从本周的投放标的来看，之前大幅投放的黑龙江地区减投，吉林省大幅增投这种标的投放量调整也是非常明显，目的就是不将运输压力过分集中在某一省份，分摊运输压力，其对于现货市场的并不会产生更多的影响，而本周成交结果能否继续降温还是重归火爆局面，让我们拭目以待。